martes, 24 de agosto de 2010
La Seda se reactiva
La Seda se hunde por las ventas masivas de los bancos pese a su reestructuración
La Seda, que este mes consiguió salir del atolladero tras más de un año sin cotizar, vive momentos complicados. Pese a que su futuro parece más despejado tras la consecución de nuevos fondos con la ampliación de capital, la química ha perdido más del 35% de su valor en bolsa desde que se negocian las nuevas acciones.
Fuentes del mercado creen que los bancos que capitalizaron la deuda están vendiendo títulos de forma masiva.
La ampliación de capital que el mes pasado concretó la presidida por José Luis Morlanes se apoyaba en tres pilares: por un lado, los accionistas portugueses Caixa Geral de Depósitos, Liquidambar y BA Vidro suscribieron acciones por 105 millones de euros. Por otro, el mercado aportó 78,2 millones. Por último, la banca acreedora capitalizó deuda por 116,7 millones. Total, 300 millones indispensables para asegurar el futuro de una compañía con 1.800 empleados.
Pese a que la transformación financiera de la compañía catalana parece haber llegado a buen puerto, La Seda ha perdido cerca del 36% de su valor en bolsa desde que comenzaran a cotizar las nuevas acciones de la ampliación, desde 0,112 a los mínimos de hoy en 0,072 euros. Esta reacción del mercado, que como un broker reconoce no todo el mundo esperaba, tiene su explicación en los propios bancos que aceptaron capitalizar deuda por acciones.
“Hay gente que quiere la liquidez y punto, todos los que han convertido deuda por títulos quieren recuperar su parte”, comenta a este portal un operador que prefiere guardar privacidad. “Quien conozca con certeza la compañía se pone bajista, la empresa sigue muy justa y la economía en general sigue muy mal”.
La conversión de deuda en acciones permite que los bancos acreedores controlen en este momento unos 1.167 millones de títulos, alrededor del 30% del capital de la sociedad. Desde que el día 18 de este mes los nuevos títulos se pueden comprar y vender en el mercado, se han negociado unos 150 millones de acciones, por lo que la presión bajista podría continuar en las próximas semanas.
“Los bancos que convirtieron la deuda en acciones tenían esa opción o esperar un proceso concursal, por lo que ahora buscan liquidez aunque por el camino tengan que perder un 20%. Mejor eso que otra cosa”, expresan fuentes del mercado. “Es como si hubieran aceptado una quita del 20% en la deuda”.
Otras fuentes consultadas añaden que algunos inversores han abierto posiciones cortas con La Seda una vez finalizada la ampliación. Según datos de la Bolsa de Madrid, el número de acciones prestadas de la compañía ha pasado de los 22,2 millones del 17 de agosto a los 37,4 millones del cierre de la jornada de ayer.
Este acuerdo con bancos y accionistas, que ha conllevado entre otras cosas la sustitución del equipo directivo en bloque, permite a La Seda reformular su estrategia. La compañía espera para este año unas ventas de 1.000 millones de euros y un resultado bruto de explotación (Ebitda) que oscilará entre 61 y 66 millones, frente a uno negativo de 67 millones en 2009.
EL ACUERDO NO SE DETIENE EN LA AMPLIACIÓN
Además de la ampliación, La Seda ha acordado con la banca convertir 207 millones de euros de deuda a un instrumento pagadero a cinco años, “se alarga el plazo de amortización a ocho años, se obtienen dos años de carencia y se eliminan las garantías sobre acciones de la compañía”, según la presentación a analistas. “El importe final será de 235 millones”. La Seda reduce su deuda tras este proceso a 464 millones desde 940.
Por otro lado, la empresa cotizada ha alcanzado un acuerdo con proveedores para aplazar entre uno y tres años los pagos. “La compañía se asegura así el suministro de materias primas durante la reestructuración y la vuelta a condiciones de mercado después de la misma”, según esta presentación.
En lo que respecta a la planta de Sines (Portugal), que ahora pasa a ser un activo en proceso de desinversión, La Seda ha convertido toda la financiación puente en Project Finance sin recurso. La compañía aseguró este mes mediante hecho relevante de que dispone de los primeros 226 millones de esta línea de crédito para construir la planta.
La Seda se centrará ahora en el negocio de los envases de PET y dejará de ser un grupo químico integral, con el afán de distribuir productos de valor añadido y obtener ventajas competitivas por su posición líder en el campo de reciclado. El PET (Polietileno Tereftalato) es un material consistente y ligero que se usa para hacer recipientes para todo tipo de bebidas, aceites comestibles o limpiadores.
La Seda ya dispone de 226 millones para construir la nueva planta de Sines.
- La empresa química La Seda de Barcelona ha informado hoy que ya dispone de los primeros 226 millones de euros de una de las líneas de crédito del Project Finance, que garantizará la construcción de una planta de Acido Tereftálico Puro (PTA) en Sines, Portugal.
La compañía ha señalado en un comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que el fondo del Project Finance -un nuevo sistema de financiación en el que el propio proyecto avala el crédito- permite cancelar todos los créditos puente suscritos anteriormente por la empresa para este fin, así como las garantías otorgadas por La Seda.
La compañía presidida por José Luís Morlanes respaldó en ocasiones anteriores este tipo de créditos para la planta lusa, debido a su capacidad para asegurar la viabilidad y rentabilidad de la nueva planta "sin que suponga una carga financiera para la compañía".
viernes, 20 de agosto de 2010
Gamesa .... ¿Está ya en su justo precio?
compañía española líder en el sector de renovables y más concretamente en la Producción de aerogeneradores para la producción de energía eólica . antes de entrar en harina
me gustaria que le echaseis vistazo al gráfico siguiente.
capitalización superior a los 5.000 Millones de Euros y que forma
parte del IBEX 25; y que durante el Período 2.000-2.004 ha cotizado en los
entornos de los 5 Euros , pero à partir de entonces todo cambió y comenzo Una
espiral alcista que le llevo tan solo en 3 Años a cotizar por encima los 33 Euros
.
del verano de 2.008 comenzo una Pesadilla para los accionistas ya que a partir
de entonces la cotización se derrumbó en dos Meses desde los 30 €
hasta 10 €, pero todo no terminó aquí ya que en octubre de 2.009
realizó un nuevo impulso bajista que ha llevado su Cotización a los 5,75 o
sea los precios de hace 10 años.
Tecnologías para la Sostenibilidad Energética , principalmente la Eólica . Es lider en
España y está situada entre los principales fabricantes de aerogeneradores a nivel
mundial .
producto en 20 países , situados en cuatro Continentes . El equivalente anual de la
producción supone más de 3,45 Millones de Toneladas de petróleo y evita la emisión
a la atmósfera de CO2 de 24 Millones de Toneladas / año .
21,000 Mw de promoción en Europa , en América y Asia, y delegaciones en 13
Países , Gamesa es una de las principales compañías a nivel mundial en la promoción
y desarrollo de parques eólicos .
dentro del sector de Fabricación de Aerogeneradores para Torres Eólicas
.
Eólica es la más eficiente de todas las renovables, equiparándose a las fuentes de
energía tradicionales si se tienen en cuenta los costes de la emisión de CO2
.
endeudamiento por lo tanto Una posición financiera bastante solida; al mismo
tiempo han firmado recientemente un crédito sindicado de 1.200 Millones de Euros
hasta 2,012 .
crecimiento como China, India y EEUU .
Plazo sólidas .
Económica ha tenido un impacto negativo sobre la compañía .
negativo a Corto Plazo en la actividad por la incertidumbre y volatilidad Regulatoria
en especial en España e Italia .
paralizado la ejecución de proyectos por falta de liquidez.
diferenciales de financiación aplicados en los project finance que le restan
atractivo a este Tipo de Proyectos .
-Riesgo regulatorio por la debilidad financiera de los estados causada por los
grandes déficits en las que han incurrido como consecuencia de la crisis .
Gamesa
magnitudes financieras que he elaborado para el período 2,004 2,013 :
Las
Acciones
de Gamesa
cerraron el pasado 13 de Agosto con un Precio de cotización de 5,61 €
lo Cual
supone una Valoración de la Compañía teniendo en cuenta que tiene en circulación
245 Millones de Acciones un valor de aproximadamente 1.379 Millones de
Euros.
Si a este valor le sumamos la
Deuda
Existente declarada en El Informe de RESULTADOS
Correspondiente al primer semestre de 2.010
donde
ascendía a unos 345 Millones de Euros obtenemos un Valor Compañía Estimado para 2,010 de aproximadamente unos
1,724 Millones de Euros.
Para El Ejercicio 2,010 hemos tenido en cuenta las
previsiones
facilitadas por Gamesa durante la presentación de Resultados del Primer
Semestre y que han sido revisadas a la baja en dos ocasiones por lo que
entendemos que estarán muy cerca de la realidad o la desviación a la baja puede
ser mínima.
En Cuanto al Periodo 2.011-2.013
he tenido
en cuenta que el comportamiento de las variables operativas estará muy en Línea
con las del presente ejercicio hemos considerado un crecimiento en las Ventas para
2.011 del 7% -ya que pienso que hay una demanda contenida fruto de la
incertidumbre- y para los años siguientes una tasa de crecimiento de tan solo el
2%,
Con estos datos nos encontramos con una
compañía con una relación VE / EBITDA ajustado ( 2.010e ) de tan solo de
5,48 y
un PER (
2.010e ) de 15,82, unas cifras nunca vistas en una Empresa como esta.
.
Para continuar con el Análisis es
recomendable realizar una revisión de otras empresas competidoras de Gamesa para
hacernos una idea de las perspectivas de Valoración existentes en estos momentos
en el sector, Como referencia del sector a efectos comparativos he considerado
Vestas -
lider Mundial - , Repower y fNordex; me hubiera gustado introducir en la comparativa otras
empresas pero no me ha sido fácil localizar la información financiera . Por lo tanto
pasamos a realizar un análisis por comparables de donde obtengo los resultado que pego
más abajo:
Como se puede concluir Grupo Gamesa cotiza con un descuento frente a sus
competidores de entre el 12 % y 35 % lo cual la hace relativamente mas atractiva
que sus competidores a estos precios teniendo en cuenta los ratios
considerados.
Aplicando estos Múltiplos a esta Empresa nos llevaría como podemos ver más abajo
a una Cotización de Mercado de Entorno 7,89 € / Acción,
mostrando los precios actuales un descuento entorno al 40,57
%.
Para terminar vamos a aplicar un segundo método de Valoración de
Empresas a través del Descuento de Flujos de Caja donde hemos tenido en cuenta unas previsiones
de crecimiento de los FCF de tan solo el 1% , una prima de Riesgo de un 6 % y una
Beta de un 1,40 , aplicando la Metodología obtendríamos un Valor Estimado para esta
compañía de 6,51 €, lo cual se traduce en un descuento real de un 16%
.
Conclusiones
Para finalizar creo que ha llegado el momento de extraer una serie de
conclusiones de las reflexiones realizadas más arriba y que nos puedan ayudar en
la toma de decisiones :
1) El valor de Gamesa y a pesar de haber experimentado una
caída
durante los últimos dos años de un 80% no es ninguna ganga , sino que en estos momentos
cotiza a unos Múltiplos bastante razonables .
2) Aparece como una Oportunidad de Inversión en el Mercado ya que Pienso
que su precio objetivo oscila entre 6,51 € y 7,89 € , Por lo Tanto
podríamos fijar un valor 7,20 €, teniendo la compañia un potencial de Precio desde los
actuales precios de un 28%, de todas formas en esta web hemos presentado
valores con mejores fundamentales.
3) Creo que es Importante terminar como hemos comenzado ,
fecordando la importancia del Análisis Fundamental de los Valores ya que
si hubiésemos realizado este análisis en el año 2.007 hubieramos vendido a
32 Euros o al menos no hubieramos comprado un valor cotizando nos múltiplos
disparatados.
Sin más me despido y espero que este
ejemplo nos sirva de Lección para saber como Invertir en los Mercados de Renta
Variable dónde El Sentido Común ES EL Menos Común de los Sentidos